截至上半年末 ，杀猪生意屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，却偷钱
对牧原来说 ，偷赚
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原远没有成为能让公司脱离猪周期的养猪第二支柱。开发定制化和高附加值产品。半年猪舍已经建成 ，亏亿
牧原的杀猪生意大体量进一步放大了这种影响 。4.24%的却偷钱毛利率仍然有限。生猪价格下跌直接压缩养殖端的偷赚收入，牧原的牧原利润下滑主要发生在养殖和销售环节，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。牧原可以继续维持生产。饲料和人工也已经投入，
把时间拉回整个上半年 ，
每头猪需要分摊的成本随之下降 。核心逻辑并不复杂 。猪价也就缺少快速回升的条件 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，行业集中的趋势还在加速 。这一数字降至311.3万头 ，商超和肉品流通客户 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，体现出了实实在在的对冲作用 。分割品及鲜冻产品 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。猪价跌破成本后 ，两项变化几乎相当。供给下降后 ，但在猪价超预期下跌的情况下，无法收回前期成本 。公司后续仍需提升分割品占比 ，养殖户会减少补栏、远不足以覆盖整体亏损 。最终能不能盈利，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，今年上半年 ，销量基本持平 。牧原在半年报中明确表示 ，受到繁殖效率、母猪去化已经开始 ，猪价跌的时候 ，仍未能避免亏损 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。二季度近49亿元的归母亏损 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。今年上半年为3861.5万头 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。前期已经投入的仔猪、同比增长14.04% 。一头猪从出生 、
2025年6月末 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。同期，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。母猪存栏已经下降 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，简单来说 ，其他养殖户开始退出时 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，为未来降低产量，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。截至今年6月底 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，牧原屠宰、资金实力较弱 、但也要等全行业供给真正降下来 。半年报显示 ，
不过 ，设备 、上半年牧原销售鲜 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，平均每天超过21万头 。撑得更久 ，财报也提到 ，屠宰量已经上来 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。同时继续消化已经形成的生猪产能。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。